[블록미디어 이제인] 마이크로스트래티지(MicroStrategy, MSTR) 주식이 비트코인(BTC) 보유량 대비 프리미엄으로 거래되고 있는 주요 이유는 자사의 레버리지 전략과 소프트웨어 사업에서 발생하는 현금 흐름 때문이라고 외신 코인텔레그래프가 분석했다.

MSTR의 순자산 가치(NAV) 프리미엄은 10월 14일 기준으로 최근 3년 중 최고치를 기록했다. MSTR-Tracker에 따르면, 주식의 NAV 프리미엄은 약 270%로 나타났다.

NAV 프리미엄은 MSTR의 시가총액을 비트코인 보유량으로 나눈 값으로 측정된다. 이 값이 높을수록, MSTR 주식을 보유한 투자자들은 비트코인을 직접 보유하는 것보다 2.7배 높은 수익을 얻었음을 의미한다.

# MSTR 주식의 비트코인 보유량 대비 프리미엄의 이유

마이크로스트래티지 주식이 비트코인 보유량 대비 높은 프리미엄을 기록한 이유는 △레버리지 전략 △소프트웨어 사업의 현금 흐름 때문이다.

MSTR은 주식을 시장에 매각하는 ATM(At-The-Market) 방식이나 전환사채 발행을 통해 자금을 조달, 비트코인 보유량을 늘리기 위해 레버리지를 사용하고 있다. 현재 마이크로스트래지는 약 39억1000만 달러에 달하는 장기 부채를 보유하고 있으며, 시가총액은 350억 달러에 이른다. 즉, 자산이 자본 대비 1.1배 레버리지된 상태다.

이는 MSTR이 자체 자본만으로는 보유할 수 없었던 비트코인을 추가적으로 보유하고 있음을 의미한다. 비트코인의 가치가 10% 상승한다고 가정할 경우, MSTR은 부채를 활용해 더 많은 비트코인을 보유하기 때문에 비트코인 보유량에 따른 자산 가치가 11%가량 증가한다. 이런 이유로 MSTR의 NAV 프리미엄은 레버리지에서 비롯된다고 볼 수 있다.

# 소프트웨어 사업의 현금 흐름

마이크로스트래지의 소프트웨어 사업은 자주 간과되지만, 올해 2분기에 약 1억1100만 달러의 매출을 기록했다. 특히 구독 매출이 꾸준히 증가하고 있어 MSTR의 부채를 상환하고, 비트코인 매입 전략을 지속할 수 있는 현금 흐름을 제공한다.

소프트웨어 사업은 비트코인 전략에 비해 주목받지 못하지만, 회사가 부채 상환을 위해 보유 비트코인을 매도하지 않도록 도와 비트코인 보유량과 NAV 프리미엄을 유지하는 데 중요한 역할을 한다.

# 투자자들이 선호하는 ‘비트코인 매크로 전략’

CEO 마이클 세일러(Michael Saylor)의 공격적인 비트코인 매입 전략에 대한 시장의 신뢰도 높다. 마이크로스트래지는 2020년 8월 비트코인을 주요 자산으로 채택한 이후 비트코인 및 전통 주식 대비 꾸준히 높은 성과를 보였다.

MSTR 주식은 첫 비트코인 매입 이후 1700% 상승했다. 반면, 같은 기간 비트코인의 수익률은 약 500%였다. 이에 대해 애널리스트 Maartunn은 MSTR을 “비트코인의 스테로이드 버전”이라고 표현했다. 같은 기간 S&P 500과 나스닥 종합지수의 수익률은 각각 80%와 70%에 그쳤다.

투자자들은 MSTR이 비트코인 상승장이 다시 찾아오면 BTC 보유량을 더욱 늘릴 것으로 기대하고 있어, 이 회사의 주식을 프리미엄으로 매입하고 있다.

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