[블록미디어 명정선 기자] 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계에서 에테나(Ethena)가 급성장과 혁신, 그리고 잠재적 위험이 공존하는 사례로 주목받고 있다. 리도(Lido) 파이낸스의 stETH가 이더리움 기반 DeFi의 성장 동력을 촉발했던 것처럼, 에테나는 단기간에 수십억 달러 규모의 성과를 이루며 DeFi 사용량을 대폭 증가시켰다. 하지만 디파이 생태계 내 영향력이 커지면서 시스템적 리스크를 우려하는 시선도 뒤따르고 있다.
# 폭발적 성장과 혁신적 메커니즘
에테나는 암호화폐 시장에서 △롱(매수) 포지션 △숏(매도) 포지션 간의 펀딩 비율 차이를 활용한 델타 중립 전략으로 주목받고 있다. 이는 시장 변동성과 무관하게 수익을 추구할 수 있는 혁신적 메커니즘으로, 참여자 간 수요와 공급 균형에서 발생하는 이점을 극대화한다. 현재 에테나는 쿠퍼(Copper)와 세푸(Ceffu) 같은 커스터디 서비스 기관을 통해 자산 안전성을 강화하며 55억 달러 규모의 총 예치 자산(TVL)을 기록 중이다. 이는 1년 전 1000만 달러 미만이던 수준에서 비약적인 성장을 이룬 것이다.
# USDe와 sUSDe 는 무엇?
에테나가 델타 중립 전략을 통해 추구하는 수익률은 현재 연 10%에 달한다. 에테나 생태계에서는 USDe와 sUSDe 두 코인이 발행된다. USDe는 안정성을 가진 디지털 자산(스테이블코인)으로, 다른 자산의 담보로 사용하거나 유동성 풀에 참여 가능하다. sUSDe는 USDe를 스테이킹하면 자동으로 생성되는 수익성 자산으로 연 10%의 고정적(혹은 변동적) 수익을 제공하고 있다.
에테나는 USDe를 보유하거나 스테이킹, 유동성 공급, 대출 등 다양한 방식으로 활용할 수 있게 설계됐다. 따라서 사용자 입장에서는 다소 어렵게 느껴질 수 있다.
# 쉽게 이해하기
에테나의 생태계를 단순히 활용하려면 USDe를 sUSDe로 스테이킹해 고정 수익을 받는 구조를 고려할 수 있다.추가로 높은 수익을 원하는 사용자를 위한 옵션은 다음과 같다.
- 유동성 풀: 커브(Curve)나 유니스왑(Uniswap)에서 USDe를 유동성 풀에 제공해 5~15% APY를 기대할 수 있다.
- 대출 플랫폼: 에이브(AAVE), 모포(Morpho), 메이커(Maker) 등에 USDe를 예치하면 5~12% APY의 이자율이 형성된다.
- 파생상품: 펜들(Pendle) 등 플랫폼에서 sUSDe를 활용하면 10~20% 이상의 수익률을 추구할 수 있다.
이러한 전략은 복잡성과 함께 더 높은 위험과 수수료를 동반한다는 점을 반드시 고려해야 한다.
#에테나의 잠재적 위험
에테나는 디파이의 활용성을 극대화했다는 장점을 갖고 있지만 그에 따른 몇 가지 위험을 내포하고 있다.
- 첫째, 펀딩 비율 문제
펀딩 비율이 마이너스로 전환되면 에테나의 보험 기금(약5000만 달러)이 부족해 손실을 충당하지 못할 가능성이 있다. 이는 생태계 사용자 감소로 이어질 위험이 있다.
- 둘째, 보관 위험
쿠퍼나 세푸같은 자산관리 업체가 자산을 오용하거나 운영에 실패할 가능성이 여기에 포함된다. 다만, 이러한 위험에 대해 에테나는 파산원격신탁 구조를 통해 일부 완화책을 마련했다. 그러나 극단적인 경우(예: 블랙스완 사건)에는 여전히 위험이 존재한다.
- 셋째, 유동성 위험
ETH/BTC 가격 급등락 시 대규모 환매를 처리하는 데 시간이 걸릴 수 있다. 에테나는 안정적인 자산 보유로 대비하고 있지만, 시장 내 비중이 커질수록 위험이 증가할 가능성이 있다.
#에테나에 대한 의존도
현재 많은 프로토콜이 에테나(Ethena)에 상당히 의존하고 있다. 예를 들어, 펜들(Pendle)의 총 예치 자산(TVL) 중 절반은 에테나와 연관되어 있고, 스카이(Sky 옛, 메이커다오)수익의 20%와 모포(Morpho) TVL의 약 30%도 에테나에 기반을 두고 있다. 또한 에이브(AAVE)의 주요 수익원 중 하나가 에테나에 연결된 스테이블코인이다. 이는 에테나의 실패가 디파이 생태계 전반에 중대한 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.
#구원자인가, 위협 요인인가
에테나는 디파이의 성장과 혁신을 이끌며 중요한 역할을 하고 있다. 그러나 시스템적 실패는 생태계 전반에 치명적 영향을 미칠 수 있는 복잡한 연결 구조를 가진다. 에테나의 성공 여부는 디파이의 미래를 결정할 중요한 시험대가 될 것이다.
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