베라체인(Berachain)의 BERA 토큰 출시가 ‘VC 코인’ 논란을 다시 불러일으키고 있다. VC 코인은 벤처캐피털과 내부 투자자들이 대규모 물량을 보유한 암호화폐를 의미한다. 시장에서는 BERA의 유통량과 투자자 집중도를 문제 삼고 있다.

이 같은 논란은 앱토스(Aptos), 세이 네트워크(Sei Network), 스타크넷(Starknet) 등 다른 벤처캐피털이 지원하는 블록체인 프로젝트에서도 제기됐다. 토큰 구조가 장기적 성장을 촉진하는지, 아니면 초기 투자자들에게만 유리한지에 대한 논쟁이 계속되고 있다.

VC 코인은 낮은 유통량과 높은 완전 희석 가치(FDV·Fully Diluted Valuation)로 논란이 된다. FDV는 모든 토큰이 시장에 풀렸을 때의 시가총액을 의미하지만, 실제 유통량과 큰 괴리가 있다. 낮은 유통량과 높은 FDV의 조합은 초기 투자자들이 대량의 물량을 보유한 상태에서 시장 가격을 부풀리게 만든다. 이후 락업(잠금) 해제가 되면 대량 매도 압력이 발생해 가격 하락 위험이 커진다.

Split Capital의 자히르 엡티카르는 “VC 자금이 과하게 투입되면서 초기단계 프로젝트들의 FDV가 비정상적으로 높다”면서 “향후 초기 프로젝트의 밸류에이션 평가 방식이 재조정될 것”이라고 전망했다. Dragonfly의 로브 하딕 파트너는 “FDV만으로 프로젝트 가치를 평가하는 것은 문제가 있다”면서 “미래 공급량이 확정되지 않은 상태에서 FDV만 보고 프로젝트 가치를 논하는 것은 적절하지 않다”고 말했다. 그러나 그는 “VC들이 인센티브를 받으며 토큰을 보유하는 동안에는 가격이 유지되지만, 인센티브가 끝나면 대량 매도로 시장에 충격을 줄 수 있다”고 지적했다.

반면 최근 출시된 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HYPE 토큰은 VC 투자 없이 출시되어 시장에서 긍정적인 반응을 얻고 있다. HYPE 토큰은 지난 11월 출시 이후 140% 상승했다. 하딕은 “하이퍼리퀴드는 차별화된 제품과 충성도 높은 커뮤니티를 갖췄다”며 “수백만 달러를 자체 자금으로 개발해 쉽게 따라 할 수 없는 모델”이라고 평가했다.

전문가들은 VC 코인의 가치가 결국 실질적인 수요와 채택에 달려 있다고 분석한다. VC 지원을 받은 프로젝트가 초기 기대를 넘어 장기적으로 유지되려면 근본적인 생태계 구축이 필요하다는 지적이다. 엡티카르는 “토큰의 시장 수요가 근본적인 가치보다 더 큰 영향을 미칠 수 있다”며 “일부 레이어1 토큰들은 강한 채택을 보이면서도 저평가되는 반면, 일부 프로젝트들은 실제 사용 사례가 적어도 높은 가치를 인정받는다”고 말했다.

결국 토큰의 성공 여부는 초기 벤처캐피털 투자 비율보다는 시장 내 실질적인 수요와 커뮤니티 반응이 결정짓는다는 것이 전문가들의 공통된 견해다.

* 이 기사는 2025년 02월 11일, 11:52 게재된 것으로, 요약해 재전송합니다. 원문 보기 ⇒

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